«Норильский никель» и UC Rusal вернулись к идее объединения, рассказал в интервью РБК президент «Норникеля» Владимир Потанин. История «Норникеля» и «РУСАЛа» длится уже более 14 лет. Ещё в 2008 году, когда «РУСАЛ» приобрел крупный пакет акций «Норникеля», обсуждалось объединение. Однако тогда возникло множество противоречий между собственниками по поводу управления компанией. Эти противоречия, на наш взгляд, не решены до сих пор.

Тем не менее, текущая ситуация с санкциями вынуждает компании вновь задуматься об объединении. Мы думаем, что это и есть основная причина начала переговоров.

Безусловно, многое будет зависеть от параметров слияния. Здесь может быть как размытие доли акционеров «Норникеля», так и выкуп акций «РУСАЛа». Сделка может быть как в денежной форме, так и в неденежной. Поэтому пока нельзя твердо сказать, какие акции более предпочтительны, хотя, судя по практике прошлых сделок, «РУСАЛ» и Эн+ будут в большем выигрыше, т.к. объединение, скорее всего, будет на базе «Норникеля».

ИФК «Солид»

Акции Русала и En+ резко пошли вверх в начале торгов 5 июля на новости о том, что Норникель может объединиться с Русалом. Ралли в этих бумагах может продлиться до трех дней. Однако, вероятнее всего, затем акции ждет заметная коррекция. Отыгрывать гипотетическую дивидендную историю Русал / En+ слишком рано, уверенности, что миноритарные акционеры получат больше после слияния компаний нет, как нет и определенности в отношении того, состоится ли эта сделка вообще.

Русал и Норникель объявили не о слиянии, а только о возможном начале переговоров на эту тему. Однако инвесторы уже бурно реагируют на эти новости. Можно ожидать дальнейшего стремительного роста акций обеих компаний. Однако для миноритариев в случае объединения значительных плюсов не просматривается. Менеджмент ГМК ранее заявлял о необходимости увеличить инвестпрограмму, что, соответственно, приведет к сокращению свободного денежного потока и дивидендных выплат. Русал, со своей стороны, настоял, чтобы его интересы соблюдались в рамках акционерного соглашения. В случае объединения равных прав у Русала и миноритариев уже не будет.

( Читать дальше )

Акции «Норникеля» перешли к снижению. Сегодня это, скорее, связано тем, что цены на палладий и никель после вчерашнего скачка отступают назад. А также с общим разочарованием инвесторов в дивидендных акциях под влиянием неприятного «сюрприза» от «Газпрома», неожиданно отменившего выплату своих рекордных дивидендов за 2021 г"

Норникель" своих итоговых дивидендов за 2021 г., как уже известно, не отменил, и мы сохраняем надежду на промежуточные дивиденды в 2022 г. Хотя теперь, конечно, сомнений в этом будет больше.


( Читать дальше )

Великобритания ввела ограничения против Владимира Потанина и ряда других бизнесменов.

Крупнейший акционер и президент ГМК «Норильский никель» Владимир Потанин, наряду с несколькими другими известными российскими бизнесменами, включен в санкционный список Великобритании. По мнению юристов, это создает санкционные риски и для самого «Норникеля». Чтобы их минимизировать, может потребоваться уход господина Потанина с поста главы ГМК, как это уже сделал ряд других попавших в черные списки топ-менеджеров и владельцев компаний. До сих пор Запад избегал прямых санкций против «Норникеля», учитывая его ключевую роль в поставках никеля и палладия на мировой рынок.

Основной риск для ГМК заключается в том, что в случае распространения санкций на компанию (пока этого нет) Норникель не сможет продавать свой металл на Лондонской бирже металлов, и будет вынужден перенаправлять объемы по альтернативным каналам с дисконтом к рыночной цене. Однако пока Потанину достаточно уйти с поста президента Норникеля и формально контроля за компанией не будет, даже несмотря на то, что его Интеррос является основным акционером с долей в 36%.

( Читать дальше )

Цены на никель и палладий подскочили за-за включения в санкционный список Великобритании Владимира Потанина

Власти Великобритании вчера ввели санкции против Владимира Потанина из-за покупки Росбанка.

Великобритания ввела персональные санкции против В. Потанина, на данный момент Норникель и другие активы бизнесмена не попадают под действия санкций. На наш взгляд, прямые ограничения против Норникеля маловероятны, из-за высокой доли продукции на мировой рынке палладия и высококачественного никеля.

Промсвязьбанк

Цены на медь являются хорошим отражением текущего состояния мировой экономики. Это обусловлено прежде всего тем, что медь используется во многих промышленных областях. По данным Норникеля, в прошлом году 29% потребления пришлось на сектор строительства, 27% меди было использовано в электрических сетях и по 11% пришлось на тяжёлое машиностроение и транспорт.

Дополнительным фактором для меди, как для индикатора, который отражает состояние мировой экономики, выступает высокая диверсификация производственных активов. В случае, если из-за протестов, например, в Чили, несколько рудников будут остановлены, маловероятно, что это приведёт к существенному изменению баланса на рынке.

Кроме того, цены на медь хорошо коррелируют с инфляционными ожиданиями, которые также могут выступать индикатором «здоровья» экономики, например, в США. Для иллюстрации можно рассмотреть 2020 год. Во время начала пандемии во всём мире вводились локдауны из-за чего резко сократилось потребление и производство, экономика испытала сильный шок, а инфляционные ожидания резко упали. В целом схожая ситуация наблюдалась и в 2008 году, когда мир погрузился в мировой финансовый кризис.

( Читать дальше )

Только мы поговорили о том, как банки стали выдавливать инвесторов физических лиц из валютных депозитов, как пришла очередь юрлиц.

Банкам, согласно подготовленному Минэком законопроекту, будет разрешено де факто вводить отрицательные ставки на валютные депозиты. Делаться это будет через введение дополнительных комиссий, по размеру превышающих размеры процентов, начисленных по депозитам.


( Читать дальше )

Базовые металлы

Мы продолжаем считать российские базовые металлы защитным сектором в сегодняшних турбулентных условиях. Ожидаем, что в этом году Норникелю и РУСАЛу удастся увеличить прибыль и FCF, а в 2023 г. эти показатели также останутся сильными, даже при реализации сценария рецессии. Акции РУСАЛа и Норникеля торгуются с существенным дисконтом к рынку исходя из мультипликаторов EV/EBITDA, P/E и доходности FCF. С нашей точки зрения, сырьевые товары всегда становились надежной защитой от влияния инфляции, а это первостепенно сегодня, поскольку именно инфляция определяет макроэкономические перспективы. Мы считаем, что акции Норникеля и РУСАЛа смогут превзойти рынок по динамике, если на нем продолжится распродажа, также они могут показать себя лучше других компаний при восстановлении фондового рынка. Мы считаем санкционные риски для обеих компаний низкими, поскольку поставки палладия, платины и алюминия из РФ остаются ключевыми для мировой экономики.

Катализаторы: ослабление рубля; выплата дивидендов согласно дивидендной политике; макроэкономическая конъюнктура, оказывающая поддержку ценам на металлы.

( Читать дальше )

15 программ ДР продолжают действовать, несмотря на изменения в законодательстве

В апреле Президент РФ Владимир Путин подписал закон, запрещающий листинг российских компаний за рубежом. Несмотря на то что закон уже вступил в силу в конце апреля (через десять дней после опубликования), несколько публичных компаний обратились в правительственную комиссию за разрешением в исключительном порядке сохранить свои программы депозитарных расписок. Как недавно сообщил Минфин, разрешение получили 15 из 19 обратившихся в комиссию компаний. Информация о всех юрлицах не раскрывается, одобрены заявления следующих: Норникеля, Татнефти, НЛМК, Мечела, Полюса, Северстали, Фосагро, Ленты, En+ Group, Сургутнефтегаза и НОВАТЭКа. Также программы ДР смогут сохранить МТС и АФК Система, но лишь до 12 июля 2022 г. и 13 мая 2023 г. соответственно. Таким образом, неизвестными остаются два заявителя (предполагаем, что один из них — Роснефть). Прошения Газпрома, Газпром нефти и ММК удовлетворены не были. ЛУКОЙЛ, Ростелеком, Сбербанк, ВТБ и Акрон решили не продлевать свои программы.


( Читать дальше )

Акции «Норникеля» последний день сегодня торговались на Московской бирже с итоговыми дивидендами за 2021 г. Компания выплатит по 1 166,22 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет 5,8%.

По всей видимости, завтра можно будет ожидать снижения котировок на сопоставимую величину, по крайней мере, с открытия рынка. Впрочем, дивидендный гэп может быть и не таким большим, и вряд на много дней останется незакрытым.

На фоне учетной ставки ЦБ РФ и процентов по депозитам доходность акций сейчас уже не выглядит такой впечатляющей, как раньше. Однако важен сам факт. «Норникель» – один из немногих в секторе «Металлы и добыча», кто не отказался от выплаты итоговых дивидендов за 2021 г. Можно вспомнить еще разве что «ФосАгро». И «Полюс» все еще хранит молчание по этому поводу. А больше, пожалуй, уже никого. И, кроме того, сохраняется надежда, что «Норникель» сможет выплатить промежуточные дивиденды в 2022 г.

Мы считаем акции «Норникеля» одними из самых устойчивых бумаг на рынке. Вероятность введения санкций против этой компании невелика, проблемы логистики решаются, высокие цены на металлы обеспечат прибыль в текущем году. Наша оценка акций «Норникеля» – «Лучше рынка».

Калачев Алексей
ФГ «Финам»